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中州期货:在南美的猜测下,美国大豆依然强势豆粕或强势震荡
  • 2020-10-27 01:13

10月份,美国大豆期货价格波动上涨,CBOT主合约逐渐向1080美分靠拢,为2018年3月贸易战后的最高水平。国内期货跟风走强,节后缺口高开后,也在3200点关口站稳,呈现窄幅高位震荡。

那么,提升美国大豆和豆粕实力的逻辑是什么,这些逻辑在后期是否依然有效?

一是美国大豆期末库存大幅减少,仓销比降至6.42%

美豆尾盘的变化和库存与销量之比是支撑价格持续走强的主要力量。

在今年种植季节开始时,基于作物的良好增长,市场对美国大豆单位面积产量的预期不断提高。在8月份的报告中,美国农业部将新作物的单位面积产量调整到53.3蒲式耳/英亩的创纪录水平,导致总产量和期末库存的预测值相对较高,抑制价格低于900美分。

美国大豆底部上涨的机会是中西部的干旱投机。以爱和华威为代表的主要生产州受到飓风、高温和干旱的影响,美国新大豆生产的市场估计价值已经降低。在9月和10月的月报中,美国农业部分别下调了新作品的单位面积产量、收获面积和初始库存,导致新作品供应方持续收紧,需求旺盛。因此,10月份报告最终库存降至2.9亿pu,为近四年来最低水平,库存与销售额之比降至6.42%,接近2016年6月份主合同价1150美分时的水平。

美国大豆库存的持续减少是美国大豆乃至全球价格走强的重要支撑。正是因为美国大豆的库存水平处于低位,市场才更加关注南美大豆在新赛季的成长,天气变化对盘面的影响也被放大。

第二,南美的天气是当前市场的主要担忧

9月初的NOAA报告显示,赤道太平洋的海平面温度和尼诺指数都符合拉尼娜的迹象,拉尼娜气候现象已经形成。根据其最新估计,拉尼娜现象在北半球高达85%可能持续到2020/21年冬季,60%可能持续到春季。拉尼娜现象的发生会对世界主要油脂产区的气候产生重大影响,通常会使南美洲秋冬干旱,而印尼和澳大利亚东部则多雨多雨。

根据目前为止的种植数据,巴西的大豆种植已经受到拉尼娜气候的影响。根据Safras Mercado数据,截至10月15日,2020/21年巴西大豆种植率为6.1%,平均进度为17.3%。主产州马托格罗索的种植进度分别为8.19%、41.08%,五年平均为32.84%;巴拉那的种植进度是32%,同样是45%,2018年是59%;在南里奥格兰德,大豆种植进度为5%,4%,五年平均值为5%。

但截至目前,市场认为仍有可能在后期赶上巴西大豆种植进度,总产量不会受到影响,尤其是今年种植面积创纪录甚至可能超过原计划的情况下,各机构对新增作物产量的预测基本保持在1.3亿吨以上。但推迟播种会推迟收获,延长美国豆的出口窗口,导致全球供应紧张。

与巴西相比,阿根廷的大豆产量通常受恶劣天气的影响更大,阿根廷大豆的播种工作刚刚开始,南美未来的降雨仍是决定市场走向的关键。如果气候持续干燥,甚至威胁到大豆的产量潜力,或者推动全球大豆价格继续上涨,如果产区天气好转,市场的投机性就会减弱,市场必然会回落。

第三,国内豆粕有库存或保持疲软

与豆粕期货相比,国内豆粕现货稍弱,豆粕期货跟随美国大豆的强势,在过去两年半时间内创下新高。截至上周五,各大地区豆粕基差仍为负值,形势仍为北高南低。

今年中国豆粕现货的负基础主要与进口大豆供应宽松有关。根据海关数据,1-9月份国内大豆进口量为7453万吨,同比增加1000万吨。相比之下,2016年同期为6187万吨,2017年为7144万吨,2018年为7000万吨。

根据目前的到货预测,10月至12月香港进口大豆的数量仍然相对较大。根据全球粮仓数据,预计10月有866万吨运抵香港,11月有910万吨,12月有880万吨,预计2020年进口总量接近1亿吨。如此巨大的进口量决定了国内大豆供应的宽松局面,也导致豆粕基础难以改善。

然而,这种情况在不久的将来可能会略有改善。国庆过后,国产大豆的开工率迅速上升,周都的压榨量又回到了200多万吨。根据目前的运行速度,预计10月份全国大豆粉碎总量可能达到871万吨。相比香港到货,国产大豆可能会有望小幅上仓。但11月和12月大豆进口量再次上升,意味着国内供应商主动去仓库的时间窗口所剩无几。

从消费方来看,今年中国豆粕现货消费非常好。在进口大豆供应宽松、油厂开工率高的背景下,国内豆粕库存仍可去库存,说明下游交货较好。但随着进入冬季,豆粕消费可能会略有萎缩,不利于现货基价走势。

四.摘要

美国大豆的库存与销售比率降至6.42%,支撑CBOT大豆价格稳定在1000美分,但在短期看涨交易后,该盘暂时保持在1050美分左右的波动。一方面,未来美国大豆市场交易的重点是出口,即中国的采购进度,主要跟踪每周出口数据;另一方面,是南美洲种植季节的天气。在全球大豆库存较低的背景下,如果南美新大豆产量不如预期,可能会导致美国大豆价格走高。

对于国内豆粕,期货单边价格主要由进口成本支撑,跟随美国大豆的波动。南美干旱投机造假之前,可能维持强势趋势。然而,现货基差,在短期内,可能会在大豆小幅去仓和豆粕库存快速下降时回升。但今年在这么大的供应量背景下,很难有好的基差格局。

策略上,期货单方面在[3100,3500]区间滚动,或者关注15价差反转的机会。

中州期货1队


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