正文|杨万里

一家即将上市的公司成为市场热点。

9月16日，经询价确定发行价格为2.49元/股，预计募集资金1.08亿元。

这是什么概念？从发行价来看，尚维新材料是仅次于科技创新板块的第二低发行价。从募集资金来看，尚维新材料创下了科技创新板接受公司最低募集资金的记录，是唯一一家募集资金金额不到2亿元的公司。

部分金融媒体发布意见称，目前科技创新板块的询价机制存在故意压低估值的可能性。在这种背景下，发行价格较低的新股可能有投机空间。

我们也关注到，在尚维新材料的IPO过程中，市场上有争议的声音，涉及业绩波动和R&D费用率低。

创下科技创新委员会最低筹款纪录

事情应该从一周前开始。

9月9日，尚维新材料正式发售股份，拟募集2.16亿元用于生产车间、仓库的智能化升级改造和扩建。

9月15日发布研究报告，给出2021年尚维新材料20-25倍PE，对应合理价值区间5.80-7.25元。然而，尚维新材料的发行定价低于经纪机构的预期。

9月16日，尚维新材料宣布，经询价确定发行价格为2.49元/股，预计募集资金1.08亿元。其中，需要扣除约3752.53万元(不含增值税)的发行费用。换句话说，尚维新材料这次募集的资金净额在7000万左右。

值得注意的是，尚维新材料目前的募资规模小于科技创新板块上市公司，是唯一一家募资规模不到2亿元的公司。

根据尚维新材料披露的数据，剔除无效报价和最高报价后，包括公募基金和社保基金在内的线下投资者给出的报价为2.49元/股。在发行阶段，科技创新板上市公司的发行价格由询价机构给出，包括公募基金等机构投资者，因为这些机构比普通投资者更专业、更理性。

尚维新材料在公告中表示，查询结果综合考虑了发行人的基本面、市场状况、同行业上市公司估值水平、募集资金需求和承销风险。

对此，一些金融媒体表示，目前科技创新局的查询机制存在故意降低估值的可能性。

此前，科技创新板的一些新股很快被打破。而且上市第6天股价就破了，一度被称为2020年“最差新股”。其实两家公司都有一个共同的特点，就是发行价格更高。

瑞联新材料发行价113.72元/股，凯赛生物发行价133.45元/股。因为市场投机风格转向了低价股，高价股在资金的虹吸作用下被市场冷落。

在这种背景下，发行价格较低的新股可能有投机空间。

按规模梳理的一组数据显示，2015年1月至今，3元以下发行的a股共有17只，其中2元以下发行的有6只。

有一个规律，就是发行价格越低，股价涨幅可能越高。

以科技创新板龙腾光电有限公司为例。公司发行价1.22元。上市首日，龙腾光电股价上涨707.38%，收于9.85元。

以主板公司为例。公司发行价1.26元。上市后一个多月，连续拉出近17只涨停板(包括首日涨停板)。开板后，其股价一度冲到13.67元的高点，比发行价高出980%以上。

据计算，新纬料的动态市盈率为9.74倍，流通市值可能为1.076亿。剔除停牌、退市、未上市公司，沪深两市流通市值最低的公司是*ST节能，流通市值约3.3亿。

首次公开募股的过程受到市场的质疑

尚维新材料的主要业务是研究、开发、生产和销售环保和高性能耐腐蚀材料、风力发电叶片材料和新型复合材料。

最大的业务领域是风电叶片材料，占总收入的60.60%。就市场份额而言，风力发电叶片材料业务在中国排名第三，在世界排名第四。第二大业务板块是环保高性能耐腐蚀材料，占总收入的31.05%。

在尚维新材料的IPO过程中，市场存在争议。第一个争议是业绩波动。

2016年至2019年，尚维新材料分别实现收入11.25亿元、10.24亿元、12.38亿元和13.49亿元，总体呈上升趋势；但归属于净利润波动较大，同期分别为1.227亿、5161万、2438万、7827万。甚至，2017年归属于公司的净利润“减半”。

导致上述现象的原因之一是毛利率下降。2016-2018年，新纬料毛利率由27.81%下降至14.72%，累计下降13.09个百分点。

尚维新材料在招股说明书中解释称，毛利率下降主要是由于2017年底至2018年初原材料价格上涨，导致生产成本增加。但公司与其客户签订的年度协议价格机制导致销售价格调整滞后。

市场上另一个有争议的问题是R&D费用比率低。

2017-2019年，尚维新材料的R&D费用分别占收入的2.19%、2.09%和1.89%，R&D费用占比仅高于此，排名垫底。

动态市盈率低，流通市值低，被市场争议。新纬料会被炒作吗？我们会继续关注！

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