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可转债“不提前赎回”渐成常态,警惕游资疯狂
  • 2020-09-15 03:04

“不提前赎回”逐渐成为上市公司可转换债券的常态。

自9月1日以来,包括“新泉可转换债券”在内的9只可转换债券已宣布不提前赎回,尤其是“奥佳可转换债券”,没有触发有条件赎回条款。

“很少有人在不触发赎回条款的情况下宣布不提前赎回。目前,在这种市场环境下,人们可能会认为转换为股权会造成稀释。也反映出上市公司对自己的股价更有信心,未来的概率还是可以引发赎回的。”上海一家公共可转换债券基金的经理表示。

CBN在采访中了解到,不提前赎回可转换债券是上市公司在触发赎回条款后,综合考虑各种因素后做出的综合决策。不提前赎回的原因包括:可转换债券期限短、上市公司现有项目资金安排、可转换债券余额低、无需通过提前赎回条款进行股份转换。

不提前赎回越来越普遍

包括鳌甲可转换债券在内,自9月份以来已有8只可转换债券宣布不提前赎回。如果时间进一步加长,从7月份开始,很多可转换债券在触发强制赎回条款后已经宣布不提前赎回。

比如,(603179.sh)至少四次宣布不行使提前赎回权,(603989.sh)也三次宣布不提前赎回“爱华可转债”。

截至目前,今年已有30只可转债发布提前赎回公告,其中长信可转债、广电可转债、百合可转债2019年也发布了提前赎回公告。

第一财经注意到,早盘上涨后,一批可转换债券陆续引发赎回条件。在这种情况下,从7月份开始,上市公司选择不赎回成为普遍现象。

“从选择‘不可赎回’的上市公司发行可转换债券的特点来看,这些公司发行的可转换债券大多具有盈余规模小、离转卖期较远、可转换债券利息费用较低的特点。”上海一位可转换债券交易员告诉CBN。

统计显示,厉安德可转换债券、中环可转换债券、同光可转换债券和联泰可转换债券余额不超过2亿,盈利可转换债券和景瑞可转换债券不到1亿。

特别是9月11日晚,(002614.sz)宣布,结合当前内在价值和公司当前项目建设投资资金需求,公司决定在未来12个月内(2020年9月10日至2021年9月10日),如果触发招股说明书约定的有条件赎回条款,则“奥佳可转债”的提前赎回权不行使,也不提前。特别值得注意的是,奥佳可转债此时并未触发有条件赎回条款。

“上市公司宣布赎回后,应在短期内准备相应的资金作为应对。因此,上市公司由于自身的资本成本,不愿意提前赎回;此外,可转换债券剩余未转换股份的余额很小。即使不推动赎回,可转换债券也可以成功撤回。不需要发布赎回公告,准备相应的赎回资金。”这位上海可转债交易员表示。

芙蓉基金固定收益部相关人士告诉CBN,今年政策放宽,大量公司发布固定收益计划补充资金。可转换债券的赎回可能会影响公司的再融资进度。

“从长远来看,上市公司倾向于转换投资者,以减少现有债券的数量和财务成本。如果转换低于预期,公司将启动赎回条款,加快债转股进程。”这个人也说了。

“不可赎回”可转换债券的风险

受股市拖累,可转债在过去一周也有较大幅度下跌。

公告在一定程度上没有提前赎回可转换债券,对股票有一定的积极作用。逻辑是:通过提前赎回条款促进转换是实现可转换债券退市的主流方式。宣布提前赎回会加速债转股,此时会对股票产生一定的抛售压力。宣布不提前赎回可以延迟转换速度,减缓对股票的影响。

“在可转换债券‘不愿还钱’引发强赎回的愿景下,上市公司往往有更强的维持股价的意愿,这使得股票和可转换债券持有人对股价有更强的信心。这是一个良性循环。”上述上海可转债交易员进一步表示,对于上市公司而言,赎回后可转债转换进度将大幅提升。同时,短期内大量新增股票会带来类似“解禁”的抛售压力。此外,可转换债券对股票发行的稀释效应最终可能会在市场好的时候影响股价。

需要注意的是,虽然最近股市出现了一波调整,可转债表现平平,但由于没有涨停板和t+0,可转债很容易成为热钱的“天堂”,这似乎同时充满了风险,尤其是被宣布为“未赎回”的可转债。

分析人士认为,原因是上市公司发行的宣布“不赎回”的可转换债券大多规模较小,距离转卖期较远,因此不仅存在流动性风险,而且被热钱炒作的风险更大,这往往使得这些可转换债券具有较强的“持股”性。

芙蓉基金固定收益部相关人士认为,被宣布为“不可赎回”的可转换债券,尤其是未转换股份余额较低的可转换债券,可能存在一定风险。

比如幸存余额不足1亿的景瑞可转换债券在3月份被一波热钱加热,景瑞可转换债券单日成交率甚至高达8719.21%。这种旨在疯狂收获散户的热钱过度投机,也导致可转换债券偏离了内在价值。

“这类可转债往往在数日内频繁换手,投机的特点极其明显。大幅上涨后的可转换债券整体溢价非常高,表现出非常强的投机特征,因此不是一个好的投资品种,投资价值也不高。”有分析师对CBN表示,投资者应关注热钱投机后投资高价位可转换债券的风险,结合发行可转换债券的上市公司基本面、股票走势、可转换债券内在转换价值等因素进行投资决策,避免被热钱收割。

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