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渤海银行股价在过山车上三天暴跌16%,此前股价暴涨只是猜测?
  • 2020-12-02 01:08

记者|王立峰

(9668.HK)的股价在三个交易日内回到原点,三天内暴跌近16%。这与银行业目前的趋势形成鲜明对比。过去三个交易日,银行业上涨4.07%。

本次股灾前,渤海银行股价12个交易日上涨25.99%,似乎暂时摆脱了前几个月的低股价。但由于业绩不佳,其股价走势并未持续多久。

位于天津的股份制商业银行渤海银行于2020年7月16日登陆香港资本市场,募集资金134.77亿元,补充一级核心资本。财务报告显示,渤海银行管理的总资产约为1.27万亿元。今年上半年营收112亿元,归属于上市公司股东的净利润50.47亿元,分别增长4.13%和2.52%。

渤海银行股价近期大幅上涨,原因是被纳入指数。11月11日,根据全球最大指数公司(MSCI)发布的11月半年报指数审核报告,56只股票(包括a股、港股、美股等。)新纳入MSCI中国指数,其中h股上市银行渤海银行新纳入。调整结果将在2020年11月30日收盘后生效。

然而,这可能不会持续太久。信贷资产的高不良率最终会制约银行的业绩和市场表现。

高不良资产

根据金融数据,截至2019年的过去三年,渤海银行的平均不良贷款率约为1.8%,而全国股份制商业银行的平均不良贷款率为1.70%。今年上半年,渤海银行不良贷款率为1.78%,高于全国股份制银行1.63%的不良贷款率。

从信贷结构来看,占渤海银行信贷资产60%的企业信贷业务不良率今年上半年略有改善,不良率从去年底的2.43%下降到今年上半年的2.36%。

但是个人信贷业务表现实在太差,拖累了渤海银行的信贷资产质量。截至今年6月底,个人信贷余额2656亿元,占渤海银行信贷余额的32.5%,不良贷款余额226亿元,不良贷款率为0.85%,比去年同期上升31个基点。

在个人贷款中,信用卡业务是增长最快的。截至2020年6月底,渤海银行信用卡业务不良贷款余额1.99亿元,较年初的7700万元增长159%;不良贷款率也从年初的2.33%上升到今年年中的5.56%。(表1)

个人贷款中,个人消费占比最大,约占40%。截至今年年中,其不良贷款约为12.87亿元,较年初增长114%,不良率也上升至1.21%。(表2)

信贷资产表现不佳,最终导致渤海银行拨备增加。根据财务数据,今年上半年,渤海银行确认函的资产减值损失(拨备)为53亿元,较去年同期的31亿元大幅增加70%以上。

准备金的增加会损害上市公司的利润。以今年上半年为例,渤海银行拨备前利润为116亿元,较去年上半年的92亿元大幅增长27%。但由于拨备的原因,渤海银行今年上半年税前利润同比仅增长3.4%。

渤海银行的不良资产相对较高,这也与其经营所在地区有关。渤海银行的主要业务区域位于华北和东北地区,这两个地区贡献了渤海银行60%以上的营业收入和70%以上的税前利润(2020年6月数据)。(表3)

天津是渤海银行的重点业务区。渤海银行总行设在天津,辖31家分行。此外,天津渤海银行辖内总资产为6896亿元,约占银行总资产的54%。

这意味着渤海银行的业绩必然会受到天津经济发展的影响。事实上,商业银行的经营和绩效与宏观经济环境密切相关,宏观经济增长的速度会制约商业银行的绩效。但天津这两年的经济发展并不理想,GDP增速在这两年一直排在全国之后。以2019年为例,天津GDP增速为4.9%,全国GDP平均增速为6.11%。

资本不足制约了银行业务的发展

渤海银行业绩不佳的另一个原因是资本充足率低,不足以支撑其业务规模的扩张。今年上半年末,渤海银行核心一级资本充足率仅为7.85%,较年初进一步下降21个基点。

从不同商业银行的一些具体比较来看,渤海银行的业绩并不理想。渤海银行上市前,与a股市场上市的37家商业银行相比,渤海银行核心一级资本充足率仅高于,排在最后。在所有上市股份制商业银行中,渤海银行核心一级资本充足率垫底。核心一级资本充足率7.85%,也非常接近7.5%的监管红线。

此外,一级资本充足率和资本充足率在商业银行整体排名较低,前者仅为10.18%,后者为11.43%,均低于全国商业银行平均水平。根据中国银监会的数据,截至今年第三季度末,全国商业银行一级资本充足率和资本充足率分别为11.67%和14.41%。

为了补充资本,渤海银行今年在香港发起IPO,融资134.77亿元人民币补充核心一级资本。不考虑规模变化和成本因素,红周刊记者的简单计算结果显示,随着IPO上市融资成功,渤海银行核心一级资本充足率将升至9.4%,一级资本充足率和资本充足率将分别升至11.7%和13%。

显然,IPO的成功让渤海银行暂时摆脱了资金不足的困境。这将为渤海银行下一步的规模扩张奠定基础。

这并不意味着所有的问题都解决了。如上所述,到目前为止,渤海银行的不良贷款率并不理想。如果渤海银行不能加强风险管理,其增资带来的规模扩张必然意味着不良资产进一步大幅上升,不良率上升。最终能否给股东带来不可避免的利益,目前还不确定。

此外,从渤海银行上半年信贷资产分类来看,其关注贷款占比较年初增加4个基点至2.97%,意味着其不良贷款未来可能恶化。当然,这个数据的变化受到上半年疫情因素的影响。

不过,渤海银行似乎正在为未来的扩张做充分的准备。渤海银行在IPO成功融资后不久,迅速开始发行大规模金融债券。8月20日,渤海银行完成发行100亿元金融债券,主要面向小微企业信贷;10月14日,监管部门批准了另一笔250亿元人民币的金融债务。共发行金融债券350亿元,约占渤海银行现有金融债券的70%。

债券的大规模发行也隐约透露出渤海银行对于业务拓展资金不足的担忧。渤海银行债务侧的资金来源主要是存款,占比64%左右,占比相对较低,成本比去年上半年增加了5 BP。从同行的角度来看,渤海银行的存款与计息负债比例也缺乏竞争力。存款占股份制银行计息负债的76%和74%,占城市商业银行计息负债的68%。

通过金融债券融资可以稳定渤海银行的资金来源,但也会导致债务成本增加。前述已发行的100亿元金融债券,付息成本为3.55%,明显高于存款成本。财务报表显示,存款利息成本仅为2.53%。

这无疑会打压渤海银行的净息差,最终打压其盈利能力。

11月27日,渤海银行股价收于5.52,总市值998亿港元。估值方面,约为11倍PE(TTM)和1倍PB。

(本文已于11月28日在《红色周刊》发表。文中提到的个股只是举例分析,不做买卖建议。)


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