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剥离支付业务,“私域推手专家”到底是褒是贬?
  • 2021-03-05 00:26

原标题:剥离支付业务,“私域推手专家”是否好评?来源:36氪

编者按:本文来源于微信微信官方账号“BT财经”(ID:btcjv1),作者:BT财经,36 Kr。

距离春节只有不到一个月的时间,已经很忙赞了。

2月17日,中国优赞(HK: 08083)宣布,原董事长兼执行董事管桂森因其关联全资公司涉嫌刑事犯罪(拟投入更多时间处理诉讼及个人事务)已辞去公司董事长兼执行董事职务,实际控制人朱宁接任董事长。

2月28日,中国国赞抛出私有化公告,宣布以介绍方式向联交所申请国赞科技股份在联交所主板上市。

对于投资者和市场来说,这一声明可谓“无害且极其混乱”。

「中国有赞」和「科技有赞」是什么关系?可以通过介绍上市吗?为什么SEHK有主板?“中国优赞”的股东该不该卖,想买“优赞科技”的投资人该不该抄底?

以上问题的答案应该从2018年借壳上市说起。中国优赞和优赞科技

优赞,原名“Koudaitong”,2012年11月底在杭州Beta咖啡厅成立。是一家商户服务公司。2014年,“口脉通”两周年之际,正式更名为“有赞”。

与淘宝、拼多多等电商平台不同,有一种以平台为导向、以用户为中心的全新零售渠道发展理念。2014年,随着微信支付的全面开放,以微信为入口的私域流量价值开始释放,赞获得了第一次快速发展的机会。

经过多年的服务生态建设,优赞于2016年正式启动商业化进程,并宣布新业务开始对开店收费。为了更好地实现线上线下的对接,优赞开始全面开展SaaS平台建设。此时,中国创新支付集团(CIG)和香港上市公司优赞(Youzan)进入了彼此的视线。

CIG全资子公司高汇通于2012年6月取得央行发放的支付业务许可证,并于2013年取得央行批准的牌照增加,获准在全国范围内开展互联网支付业务。CIG将与优赞联手,优赞将拥有自己的支付渠道,这将使整个SaaS平台的闭环更加完整,而CIG将获得优赞的商业流量,这也有利于支付业务的发展。

2017年3月,双方达成合作协议,中广核以90.44%的已发行股份换取优赞集团51%的已发行股份,优赞实现借壳上市。2018年交易完成后,中国创新支付在二级市场更名为“中国优赞”。

因此,中国友赞相当于一个控股集团,是友赞科技的控股股东。但中国优赞的业绩只有一部分来自于优赞科技,包括CIG的支付相关业务,而且由于中国优赞只持有优赞科技51%的股权,所以中国优赞无法享受优赞科技的全部业绩红利。创业板与香港交易所主板

正如我们的a股分为主板、创业板和科技创新板一样,香港交易所也分为主板和创业板。港股创业板(GEM)最初被称为“成长公司市场”。与主板上市相比,SEHK对创业板上市的成长型企业也有优惠条件,比如取消利润限制。

创业板与主板相比,交易量和活跃度低很多,对公司股价影响很大。自CIG在创业板上市以来,中国有赞就预留了在创业板的上市席位。但在2016年商业化初期,盈利和营收都无法满足主板上市的条件。

因此,优赞虽然成功借壳上市,避开了上市审核可能遇到的障碍,但从上市一开始就存在两个原生问题:主营业务与优赞科技分离,市场流动性差。

好在证券交易所有“介绍上市”的方式,为你同时解决这两个问题提供了很好的解决方案。

这个创业板的“中国有赞”想转换成主板的“赞科技”,也就是“赞科技”85%以上的收益来自“赞科技”,可以预计“赞科技”剩下的49%会带来的收益远远大于剥离的支付业务。“正安科技”上市后的规模和流动性不会低于“中国有赞”,“正安科技”,

简单来说,这个“优赞科技”不属于“中国优赞”从创业板到主板的“转让上市”,因为两者的业务范围不同。老股东要不要扔掉?新股东要不要复制?

根据此次给出的方案,所有中国正安股东均有权按分配每股中国正安股份获得0.05077265股正安科技股份,并获得现金0.1352港元,理论总价值为每股2.3088港元。这个数值比公告前最后一个交易日低30.2%。

截至2021年3月3日港股收盘,中有赞股价已升至3.220港元。如果现在老股东不跑路,等着变成友赞科技的股东,那好像是血本无归。但花旗、瑞银等国际投资银行在中国宣布私有化后均给出“买入”评级,花旗甚至将目标价上调至5港元;普银国际等。也维持“买入评级”,目标价分别为4港元和3.6港元。为什么?

主要是中国优赞私有化的参考价比较合理,每股2.3088港元的理论总值与中国优赞持有的优赞科技51.9%的股权成正比。经过这一轮调整后,所有真正“有价值”的SaaS业务都被纳入估值范围,其正常业务运营不会受到影响。再加上移至主板后流动性增加,友赞科技股价有较大的增长空间。

简单来说,剥离的都是没有想象空间的业务,都是“大众炸鸡”;本来十个人可能要股票,然后一百个人可能要股票。所以如果不是急着用钱,老股东也不用急着跑。现在打折的价格可能会在上市第一天通过电话拍卖的方式还回来,未来的增长空间更大。

更何况既然没有新发行的股票,人(包括高管等。)目前对友赞科技感兴趣的股东占其总股东的一半以上,而由朱宁100%控股的要约人在中国友赞私有化、引进友赞科技上市的过程中不能损害自身利益。

同理,既然老股东的利益不会被摊薄,就不会有大规模的新股东抄底。优赞科技上市买的时候,主要看的应该是它的发展前景,而不是炒作。发展前景有待观察

自从“新基础设施”提出以来,SaaS的受欢迎程度并没有减弱。最近在美国上市、主要业务在SaaS的荣就是最明显的例子。

因此,“纯SaaS公司”的标签几乎肯定会成为优赞科技估值提升的催化剂。据Jost的Sullivan Report的数据显示,2019年就营收而言,优赞科技是中国最大的云业务服务提供商,市场份额约为6.3%。

优赞科技2019年通过私募向腾讯融资9.1亿港元,体现了优赞与腾讯的良好关系。从合作价值分析,腾讯小程序现在风生水起,赞提供的商务化服务帮助腾讯丰富了新的零售业态,帮助腾讯实现了长久以来的“电商梦”(虽然这里说“电商”不准确);腾讯的微信和QQ作为中国最大的社交系统,为新的分散零售理念提供了最佳的落地场景。

从目前的规模和私域流量的发展前景来看,前景广阔,值得期待。甚至有人认为,赞可以直接标记美股的Shopify。目前,Shopify的市盈率高达55倍,总市值超过1600亿美元。

但是流行的概念往往会让人忽略相关的风向。存在明显的投资风险。首先,公开数据显示,优赞一直处于亏损状态,2018年至2020年第三季度末亏损总额超过14亿元,2018年和2019年负债总额均超过总资产。

从数据来看,赞的亏损在逐年萎缩,但何时实现盈利还不确定。另一方面,其竞争对手之一魏梦在2019年中期报告和年度报告中显示了持续的盈利能力;自2020年年中报告以来,Shopify也连续三个季度盈利。

是的,来自SaaS的收入比例高于魏梦和Shopify,但如果只是“纯”不赚钱,“纯”有什么用?发展其他商业利润,回馈SaaS的建设和发展,可耻吗?不可耻。

此外,云业务服务提供商竞争激烈,市场分散。2019年中国前五大云业务服务商的市场份额(按营收计算)只有19.6%左右,也就是这个领域没有绝对的头,暂时没有马太效应的加持。

目前“赞”的操作兼顾了现有投资者的利益,符合自我形象重建的需要。接下来要看它的长期业务发展和盈利能力,才能知道优赞是一家值得投资的好公司,还是资本运营的大师。


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